Nuestro rendimiento de la inversión procede de los intereses de depósitos bancarios a corto plazo. No hay cartera de acciones, ni inmuebles, ni cartera de crédito en el activo: una decisión que encaja con una entidad de este tamaño y de esta línea de negocio, y que hace que el efecto de un ciclo de tipos sea inusualmente fácil de leer.
Lo que sorprende a la gente es que un ciclo de tipos aparece tanto en la exigencia de capital como en el rendimiento. La exposición al tipo de interés y a la concentración de una cartera de depósitos consume capital bajo la fórmula estándar, y cuánto consume depende de lo largos que sean los depósitos. Entre los periodos de 2023 y 2024 nuestro módulo de riesgo de mercado bajó de 4,38 M£ a 2,32 M£ al acortarse la cartera. Nada cambió en la suscripción; la exigencia de capital bajó igualmente en unos dos millones de libras.
El equilibrio queda a la vista. Una cartera de depósitos más larga rinde más y fija un tipo, a cambio de más capital inmovilizado frente al movimiento de los tipos de interés y, si está concentrada en un número reducido de contrapartes, frente a la concentración. Una cartera más corta rinde menos y se reprecia con el mercado, lo que resulta incómodo cuando los tipos bajan y es barato en términos de capital.
Para quien suscribe caución hay una segunda razón para mantener el activo aburrido. Una cartera de garantías es un pasivo contingente que se materializa en los años malos, y los años malos para nuestros solicitantes suelen ser también años malos para los precios de los activos. Mantener el flotante en instrumentos que caerían de valor justo en el momento en que llegan los siniestros es una correlación que nadie necesita. Los activos aburridos son parte de la propuesta de suscripción, no una falta de ambición en la gestión de inversiones.
Nada de esto es una previsión, y no publicamos una opinión sobre hacia dónde van las tarifas. Es una explicación de por qué nuestras propias cifras se mueven como se mueven, para que quien mire un ratio de cobertura tenga alguna idea de qué palanca lo movió.
Escrito por el equipo de suscripción de FDI Insurance d.a.c., Dublín. Esta pieza es información general, no asesoramiento sobre ninguna operación concreta, y no es una oferta de seguro.
